腾讯系金融科技巨头 百 亿亏损背后：左手分红 10 亿，右手暴雷 8 亿！

维多利亚港的霓虹在联易融的玻璃幕墙上流淌，像极了张爱玲笔下那些搽着胭脂的太太们，珠光宝气下藏着暗涌。这家被腾讯捧在掌心的金融科技新贵，在香江的资本市场上演绎着一出《金粉世家》—— 黄金的枷劈杀了多少人的梦，又在财报的褶皱里碾出多少血痕。

2024 年 2 月的亏损预告像一记重锤，将联易融钉在耻辱柱上：全年预计亏损 8.1 亿至 8.4 亿元，较 2023 年的 4.41 亿几近翻倍。这已是公司上市四年来的第五次巨额亏损，累计亏空逼近 15亿港元。更魔幻的是，管理层在财报发布前三天还在路演中宣称 "现金储备充裕"，转身便抛出 8.2 亿的减值炸弹。这种 "变脸艺术"，让投资者想起《雷雨》中周朴园的伪善，永远在粉饰太平的面具下藏着真相。联易融的现金流如同郁达夫笔下的零余者，表面风光内里空虚。2023 年应收账款高达 17.13 亿元，其中房企欠款占比超 30%，恰似《沉沦》中留学生追逐的樱花，绚烂却易逝。当房地产暴雷潮席卷而来，这些应收账款化作达摩克利斯之剑，2023 年计提 2.14 亿减值，2024 年预计翻倍。更讽刺的是，公司一边大亏特亏，一边慷慨分红：上市以来累计派息超 10 亿港元，2023 年更祭出 2.3 亿港元特别分红与 1 亿美元回购计划。这种 "左手融资右手撒币" 的操作，让我想起《孔乙己》里 "多乎哉？不多也" 的狡黠，原来会计学的最高境界，是把亏损说成 "战略收缩"。

"我们是科技公司。" 管理层的辩白在做空报告的利刃下显得苍白。Valiant Varriors 的指控如同鲁迅笔下的投枪，刺破了皇帝的新衣 ——80% 的 ABS 业务系于房地产，科技投入不足 10%，所谓的 "供应链金融科技" 不过是给地产商放贷的中介。2022 年营收暴跌 22.9%，管理层却大谈毛利率创新高，这让我想起《孔乙己》里 "多乎哉？不多也" 的狡黠，原来会计学的最高境界，是把亏损说成 "战略收缩"。2023 年的资产减值如同突然爆发的霍乱，2.14 亿的计提让财报面目全非。更诡异的是，每当经营稍有起色，减值的达摩克利斯之剑便落下：2020 年盈利转正，2021 年暴亏；2023 年营收微增，全年却因减值巨亏。这种 "狼来了" 的游戏，比《雷雨》的剧情还跌宕，只是观众席上的投资者，早已分不清是戏还是真。

管理层的转型如同郁达夫笔下的零余者，看似忙碌实则迷茫。收购拜特科技进军司库管理，恰似《沉沦》中的留学生追逐缥缈的樱花；拓展直播电商贷，又像《春风沉醉的晚上》里的知识分子错入烟花巷。2024 年上半年中小企业信用科技业务暴跌 94%，新业务的成绩单比《伤逝》的结局还凄凉。ESG 报告里 1.3 万吨的碳减排量，如同《色戒》里王佳芝的易先生的钻戒，璀璨却空洞。当公司为 "减少碳排放" 沾沾自喜时，应收账款里的房企坏账正以几何级数增长。这让我想起鲁迅在《药》中描写的人血馒头，环保的糖衣终究掩不住金融风险的恶臭。

联易融的故事，是一部现代版的《金粉世家》。腾讯的光环如同金燕西的翩翩风度，掩盖了内里的腐朽；管理层的长袖善舞恰似冷清秋的才情，终究抵不过家族的倾颓。当 51 亿现金在持续亏损中渐成溪流，当分红变成股东的最后的晚餐，资本市场的月亮，终究要照见那些裸泳者的嶙峋白骨。郁达夫说："悲剧的出生，是艺术的结晶。" 联易融的悲剧，或许正是中国金融科技泡沫的缩影。当科技的外衣被剥去，当监管的达摩克利斯之剑落下，那些靠讲故事续命的企业，终将在血色黄昏中，唱出最后的挽歌。

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