金融产品｜“固收+”产品回暖，重视多资产配置

文｜闻天 王亦琛 唐栋国 赵文荣

何旺岚 郭佳昕 张子辰

2025年一季度公募“固收+”基金规模回升至1.61万亿元。从发行情况来看，“固收+”基金平均募集规模亦有回暖，其中混合债券型二级基金平均募集规模由15.22亿元上升至20.64亿元。配置方面，“固收+”基金股票仓位无明显变化，转债仓位稍有下降，二级债基与偏债混合型基金均大幅加仓有色行业。公募固收与混合类FOF开始转向发挥FOF投资的优势，利用商品基金、QDII基金、长久期债券ETF等工具构建多资产配置策略。

▍行业格局及发展：公募固收产品总规模小幅回落，“固收+”基金规模回升。

一季度公募固收类基金管理规模与管理份额分别为10.37万亿元和9.27万亿份，相较2024年末规模小幅回落。其中，主动纯债型基金总规模约为7.52万亿元，相较2024年末减少5560亿元，环比下滑6.88%。“固收+”基金管理总规模为1.61万亿元，相较2024年末增加1514亿元。从细分品类上看，混合债券型二级基金、混合债券型一级基金（固收+）和可转换债券型基金规模提升较大（依次环比上升13.59%、12.94%、8.19%），偏债混合型基金规模整体变化不大。

▍固收类基金业绩盘点：2025Q1“固收+”基金业绩分化明显，可转债基金收益表现亮眼。

受2025年一季度债券市场波动影响，中长期纯债型基金、短期纯债型基金和混合债券型一级基金（类纯债）收益率中位数分别为-0.19%、0.19%、-0.11%。“固收+”基金业绩分化明显，混合债券型二级基金、偏债混合型基金和混合债券型一级基金（固收+）收益率平均值分别为0.58%、0.69%、0.53%，而收益率中位数仅依次为0.23%、0.38%、0.28%，差异明显。可转债基金收益率中位数为3.69%，业绩前四分位数为5.22%，业绩后四分位数为1.83%，普遍实现正收益，且整体收益表现亮眼。

▍首发基金市场：“固收+”基金发行回暖。

2025年一季度公募固收类基金发行规模约1210亿元。发行规模最高的三家基金公司为建信基金、宏利基金、大成基金，发行规模分别为147亿元、110亿元、107亿元。2025年一季度“固收+”基金平均募集规模出现不同幅度回暖。相较2024年，偏债混合型基金平均募集规模由3.90亿元上升至6.44亿元；混合债券型二级基金平均募集规模由15.22亿元上升至20.64亿元。

▍基金资产配置：大幅加仓有色行业。

2025年一季度，“固收+”基金股票仓位无明显变化，转债仓位稍有下降。偏债混合型基金转债仓位下降1.2个百分点至7.3%，混合债券型一级基金转债仓位下降0.7个百分点至9.6%，混合债券型二级基金转债仓位下降2.2个百分点至11.6%。偏债混合型基金加仓幅度靠前的行业为有色金属、基础化工，分别加仓3.95与0.66个百分点。混合债券型二级基金加仓幅度前三的行业依次为有色金属、电力设备及新能源和钢铁行业，分别加仓3.91、1.23与0.78个百分点。

▍银行理财：最新银行理财规模达29.14万亿元，各类理财产品业绩较2024年出现不同程度下滑。

展开全文

截至2025年一季度末，银行理财规模合计为29.14万亿元，较2024年末规模减少0.81万亿元。现金管理类、固定收益类、混合类银行理财产品2025年一季度年化收益率依次为1.85%、3.03%、2.22%，较2024年均出现不同程度下滑。银行理财配置公募基金和权益类资产比例依次为3%、2.6%，配置比例无明显变化。截至2025年一季度末，非标准化债权类资产配置比例为5.6%，较2024年末上升0.2个百分点。

▍固收与混合类FOF重仓：重视多资产配置。

统计本期（2025年一季度，下同）债券型、偏债混合型和平衡型FOF基金前十大重仓情况，按照重仓次数统计，第一大重仓产品为华安黄金ETF；前十大重仓产品中有两只为国际（QDII）债券型基金，分别为富国全球债券人民币A、南方亚洲美元债A人民币；前十大重仓产品中有三只债券指数型基金，依次为海富通中证短融ETF、富国中债7-10年政策性金融债ETF、鹏扬中债-30年期国债ETF。整体来看，公募固收与混合类FOF开始转向发挥FOF投资的优势，利用商品基金、QDII基金、长久期债券ETF等工具构建多资产配置策略。

▍风险因素：

市场系统性风险；政策、监管规则超预期变动；行业实际发展不同程度偏离主观判断。

本文节选自中信证券研究部已于2025年5月6日发布的《2025Q1固收产品盘点与展望—“固收+”产品回暖，重视多资产配置》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

重要声明：

本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。