鹰眼预警：兴源环境销售毛利率下降

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月28日，兴源环境发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为4.72亿元，同比增长2.74%；归母净利润为-3493.04万元，同比增长60.34%；扣非归母净利润为-1.19亿元，同比下降27.97%；基本每股收益-0.0225元/股。

公司自2011年9月上市以来，已经现金分红7次，累计已实施现金分红为8925.63万元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对兴源环境2025年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为4.72亿元，同比增长2.74%；净利润为-5081.22万元，同比增长47.5%；经营活动净现金流为-4988.08万元，同比下降222.96%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-1.5亿元，-0.3亿元，-540.3万元，连续为负数。

项目202412312025033120250630营业利润（元）-1.49亿-2554.04万-540.34万

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动2.74%，税金及附加同比变动-0.74%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目202306302024063020250630营业收入（元）4.3亿4.59亿4.72亿营业收入增速-34.81%6.82%2.74%税金及附加增速34.29%-29.88%-0.74%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长30.24%，营业收入同比增长2.74%，应收票据增速高于营业收入增速。

项目202306302024063020250630营业收入增速-34.81%6.82%2.74%应收票据较期初增速57.37%73.56%30.24%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长2.74%，经营活动净现金流同比下降222.96%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

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项目202306302024063020250630营业收入（元）4.3亿4.59亿4.72亿经营活动净现金流（元）-6040.92万4056.59万-4988.08万营业收入增速-34.81%6.82%2.74%经营活动净现金流增速72.64%167.15%-222.96%

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为13.5%，同比下降5.6%；净利率为-10.77%，同比增长48.9%；净资产收益率（加权）为-47.34%，同比下降26.21%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为13.5%，同比下降8.74%。

项目202306302024063020250630销售毛利率-0.72%14.79%13.5%销售毛利率增速-106.14%2142.24%-8.74%

• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期14.79%下降至13.5%，销售净利率由去年同期-21.08%增长至-10.77%。

项目202306302024063020250630销售毛利率-0.72%14.79%13.5%销售净利率-42.67%-21.08%-10.77%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为-14.91%，-37.51%，-47.34%，变动趋势持续下降。

项目202306302024063020250630净资产收益率-14.91%-37.51%-47.34%净资产收益率增速-188.4%-151.58%-26.21%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为92.28%，同比增长1.8%；流动比率为0.46，速动比率为0.43；总债务为33.15亿元，其中短期债务为15.98亿元，短期债务占总债务比为48.21%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为87.08%，90.64%，92.28%，变动趋势增长。

项目202306302024063020250630资产负债率87.08%90.64%92.28%

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为0.56，0.5，0.46，短期偿债能力趋弱。

项目202306302024063020250630流动比率（倍）0.560.50.46

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.07，现金比率低于0.25。

项目202306302024063020250630现金比率0.090.090.07

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.08、0.08、0.07，持续下降。

项目202306302024063020250630现金比率0.080.080.07

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为263.32%、333.34%、459.21%，持续增长。

项目202306302024063020250630总债务（元）36.45亿30.31亿33.16亿净资产（元）13.84亿9.09亿7.22亿总债务/净资产263.32%333.34%459.21%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长10.11%，营业成本同比增长3.7%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目202306302024063020250630预付账款较期初增速33.22%-4.54%10.11%营业成本增速-25.56%-9.63%3.7%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为2.2亿元，较期初变动率为35.37%。

项目20241231期初其他应收款（元）1.6亿本期其他应收款（元）2.17亿

从资金协调性看，需要重点关注：

• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-0.5亿元、-0.3亿元、-0.4亿元，需关注资金链风险。

项目20250630经营活动净现金流（元）-4988.08万投资活动净现金流（元）-2875.46万筹资活动净现金流（元）-3564.43万

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为0.46，同比增长6.66%；存货周转率为1.82，同比增长22.51%；总资产周转率为0.05，同比增长8.06%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为8.67%、9.91%、10.57%，持续增长。

项目202306302024063020250630应收账款（元）9.29亿9.63亿9.88亿资产总额（元）107.11亿97.18亿93.51亿应收账款/资产总额8.67%9.91%10.57%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 其他非流动资产占比较高。报告期内，其他非流动资产/资产总额比值为57.34%。

项目202306302024063020250630其他非流动资产（元）60.02亿54.98亿53.62亿资产总额（元）107.11亿97.18亿93.51亿其他非流动资产/资产总额56.04%56.57%57.34%

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