ESG解读｜员工持股两度因业绩受阻，来伊份再度回购欲重启员工持股计划

图源：来伊份官网展示门店形象

【编者按：ESG年报解读是搜狐财经及价值公司100联合发起的针对各公司ESG报告披露情况的解读专栏。参考上交所《上市公司治理准则》、港交所《环境、社会及管治守则》等文件，迭代完善各行业ESG星级测评体系标准，并以最新标准为依托，以2024年公司ESG报告为主要数据来源，对公司2024年环境资源、社会责任及公司管治进行评价】

——本文为“来伊份”

出品 | 搜狐财经

研究员 | 王晓潇

员工持股计划两度受挫

6月23日盘后，A股“零食第一股”来伊份宣布已完成当前的股份回购计划。本次累计回购股份290.54万股，支付资金总额3022.36万元。公司在公告中表示，本次回购的股份暂时存放于公司开立的回购专用证券账户，后续将用于实施员工持股计划。

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这与公司此前披露的2025年经营计划相呼应。除延续上一年度加盟扩张、品牌建设等核心策略外，公司在经营重点中特别强调了股权激励、员工持股计划等薪酬体系的优化升级。

不过，来伊份此前已经两次在员工持股计划上遇阻。

2022年，来伊份推出的首期员工持股计划要求“2022年营收较2021年增长不低于25%且净利润为正”，最终因业绩未达标作罢。

2024年，公司的第二期计划下调考核门槛，既可以2023年营收为基数，增长3%；也可以净利润为基数增长20%，考核方式更趋灵活。然而，公司全年实现营收33.70亿元，同比下降15.25%；归母净利润由盈转亏，全年亏损7527万元，连续两年呈现营收与净利润双降局面，致使第二期员工持股计划因业绩不达标提前终止。

今年一季度，来伊份收入10.48亿，同比下降1.23%，归母净利润1243万，比去年同期下降近八成。自2022年以来，公司各季度营收数据均有同比下滑。而6月初，来伊份还公告了控股股东的减持计划，称控股股东将在7月至9月期间减持不超过公司3%的股份。

同期，行业内多家上市公司，如三只松鼠、盐津铺子、好想你、洽洽食品等均推出多种激励方式绑定核心团队，这些激励计划同样成败参半。

三只松鼠在2024年同时推出员工持股计划与股票期权激励计划，并在2024年成功达成考核，同样顺利解锁激励条件的还有盐津铺子。

与三只松鼠、盐津铺子顺利推行激励计划不同，好想你、洽洽食品、良品铺子等等企业在实施中遇阻。例如，洽洽食品的股票期权计划的首年目标即落空，2025年一季度营收、净利润继续下滑，后续解锁难度陡增，且两期员工持股计划已延期，至今仍处浮亏。

图：2024年零食行业主要上市公司收入与利润情况

相比传统零食品牌面临业绩压力，量贩零食正在攻城略地。当前已向港交所递交上市申请的量贩零食品牌鸣鸣很忙，2024年公司实现营收393.44亿元，经调整净利润9.13亿元，2022年—2024年3年间，公司营收和净利润增长近10倍，当前门店已经突破1.5万家。

光大证券的一份研报指出，相对于传统零食专卖店，零食量贩业态的渠道利润更薄，通过高质价比产品吸引消费者，进而实现高周转。

鸣鸣很忙的毛利率仅有7.6%，拥有好想来量贩品牌的万宸集团，毛利也不到11%。而根据Wind数据统计，在申万三级零食行业的主要公司中，2024年，来伊份以38.82%的毛利率高居行业榜首，高出平均值近8个百分点。

图：A股零食行业主要公司2024年毛利率

在一周之前举行的业绩说明会上，有投资者提问来伊份管理层，公司怎么应对量贩零食崛起。来伊份表示，量贩零食选品标准是好看好吃且低价，主打中低端的下沉市场，与公司消费群体有区别。公司仍会保持战略定力，建设多业态消费场景的生态大平台。

虽然公司否定介入量贩业态，但来伊份也在从传统零售向连锁管理服务+供应链平台转变。至2024年底，来伊份加盟店数量首次超过直营门店。

今年1月，来伊份与华东地区知名量贩零食品牌养馋记达成合作，共建社区生态，此外，量贩品牌爱零食创始人近日在视频号以“连续剧”形式揭秘与三只松鼠收购案的谈崩细节时，首期视频中就提到，在与三只松鼠推进投资前，他曾计划约见来伊份实控人洽谈投资。

图：爱零食创始人视频号

产品吃出异物 再遇食品安全危机

2025年端午节前夕，来伊份因一起食品安全事件被推上风口浪尖。有消费者通过短视频平台曝光，在其购买的来伊份蜜枣粽中发现疑似带有血迹的创可贴异物。随后事件迅速发酵，来伊份随即发布紧急声明，宣布下架同批次产品并启动内部调查。

在6月12日的业绩说明会上，又有投资者就异物事件影响进行追问，公司回应称，相关问题仍在接受市场监管部门调查中，尚未有最终结论。

在传统零食行业，不同品牌根据自身战略，选择了不同的生产路径。一些品牌选择自主生产，一些选择自主与代工并行的模式；而来伊份则选择将所有生产环节外包给第三方工厂，自身专注于研发、品牌和供应链管理。

客观来看，代工模式虽能降低重资产投入，但也不可避免地带来质量管控难以穿透到第三方工厂的问题。 来伊份在上市之初的风险提示时就曾明确表示，OEM 模式下，产品质量受原料供应、代工厂能力、加工工艺及管理水平等多重外部因素制约，对企业自身的质量管控能力提出了更高要求。

为应对代工模式下的质量风险，根据公司的ESG报告，来伊份构建了一套较为完整的质量管控体系。供应商选择上，公司通过生产资质、环境标准、质量体系等维度筛选供应商，动态考核划分为S-D五级，对前5%的S级战略供应商给予资源倾斜，对连续不达标的D级供应商强制退出。

生产过程监督方面，公司还通过驻厂审核、定期检查与飞行抽查相结合的方式，对食品安全控制、生产过程记录、现场执行标准等关键环节开展常态化监督，据公司披露，2024年累计开展162次深度巡查，倒逼代工厂严格执行标准。

不过，需要指出的是，食品安全问题并非代工模式独有的难题，而是休闲零食行业面临的共同挑战。无论是采用自建工厂的盐津铺子、洽洽食品，还是选择混合模式的良品铺子、三只松鼠，又或是纯代工模式，产品几乎都曾经历过不同程度的食品安全舆论危机。

当前，行业内其他企业也在探索着质量管控新方法。例如，在今年2月战略发布会上，量贩零食头部玩家零食很忙宣布推出自有品牌，同时提出了一项新要求：自有品牌生产厂商安装 24小时生产监控摄像头，实现生产环节信息实时公开。