2025年第一季度养老金融产品市场数据

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作者简介：闫化海，管理学博士，金融学博士后，中国人民大学金融信息中心副主任，济安金信养老金研究中心主任。

文章来源：《保险理论与实践》2025年第4辑

2024年12月12日，人力资源和社会保障部等五部委联合发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》，自2024年12月15日起，在全国范围内全面实施个人养老金制度。在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，均可以参加个人养老金制度。个人养老金制度在全国范围内推广后，指数基金产品被纳入个人养老金产品范围。

在我国养老金体系中，养老金融产品包括面向机构销售的养老金产品（社保基金、第一、第二支柱），面向个人销售的第三支柱个人养老金产品（含储蓄类产品、理财类产品、保险类产品和基金类产品）。截至2025年第一季度， 在售的个人养老金产品有880只，各类养老金融产品的数量情况如表1所示。

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2024年12月31日，人力资源和社会保障部、中共中央组织部、财政部发布《实施弹性退休制度暂行办法》，明确了弹性退休的办理程序、基本养老金领取等内容。从2025年1月1日起，我国将用15年时间，逐步将男职工的法定退休年龄从原60周岁延迟到63周岁，将女职工的法定退休年龄从原50周岁、55周岁，分别延迟到55周岁、58周岁。

2025年1月22日，中央金融委员会办公室、证监会、财政部、人力资源和社会保障部、人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，大力推动中长期资金入市。对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。细化明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制。加快出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指导意见，逐步扩大企业年金覆盖范围，支持具备条件的用人单位探索放开企业年金个人投资选择。强化分类监管评价约束，优化产品注册机制，引导督促公募基金管理人稳步提高权益类基金的规模和占比。进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模。

2025年2月7日，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》。推动将符合条件的指数基金等权益类公募基金纳入个人养老金投资范围，支持具备条件的用人单位探索放开企业年金个人选择，支持各类中长期资金开展金融期货和衍生品套期保值交易，推动各类专业机构投资者建立健全三年以上长周期考核机制；提供优质养老金融产品服务，探索以养老设施等作为基础资产发行资产支持证券和不动产投资信托基金（REITs）。

3月5日，国务院办公厅发布《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》。该意见明确到2027年，金融“五篇大文章”发展取得显著成效，养老金融产品和服务更加丰富。加强养老金融产品创新，为建立企业年金或职业年金的单位及其职工，以及个人养老金参加人提供更加便捷的金融服务。加强养老资金投资管理，推动实现养老金稳健增值。大力发展商业保险年金，探索与健康、养老照护等服务有效衔接。

2025年政府工作报告提出“实施适度宽松的货币政策”，并强调“适时降准降息”。人民银行行长潘功胜指出，当前金融机构平均存款准备金率仍存下行空间，且结构性工具利率也有调整余地，进一步释放宽松信号。

2025年3月28日，国家金融监督管理总局印发《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》。鼓励银行保险机构丰富企业年金、职业年金领取方式，创新产品和服务，探索提供长期或终身养老金领取服务；支持开发适应个人养老金制度的新产品和专属产品，逐步构建起具有不同形态、期限、风险特征的产品体系。鼓励银行保险机构探索建设投资顾问团队，依法合规提供投资咨询服务；大力发展商业保险年金，鼓励保险机构创设兼具养老风险保障和财富管理功能的商业保险年金新型产品，支持浮动收益型保险发展。稳步推进特定养老储蓄试点业务发展。进一步扩大养老理财产品试点，探索建立多重风险缓释机制，稳妥有序建立养老理财产品转让机制，便利投资者投资及长期持有。

2025年3月28日，国家金融监督管理总局就《金融机构产品适当性管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见。金融机构应当了解产品，了解客户， 对客户购买的产品提出适当性匹配意见，销售与其相匹配的产品。对于投资型产品，要求金融机构划分风险等级并动态管理；对于保险产品，要求金融机构进行分类分级管理，与保险销售资质分级管理相衔接，对投保人进行需求分析及财务支付水平评估。征求意见稿旨在加强金融消费者权益保护，明确金融机构适当性管理义务，是将保护金融消费者权益关口前移的重要举措。

一、个人养老金产品（第三支柱个人养老金）

个人养老金制度于2024年12月15日起正式在全国范围内推广，将指数基金纳入个人养老金产品名录。根据国家社会保险公共服务平台公开数据，截至2025年3月31日，共有880只个人养老金产品在售，其中储蓄类产品466只，保险类产品93只，理财类产品33只，基金类产品288只。

2024年12月中旬，指数基金被纳入个人养老金产品投资名录后，济安金信的个人养老金产品综合评价指标体系从1.0版升级到2.0版，将指数基金的评价纳入其中，分别对四类个人养老金产品进行综合评价：（1）储蓄类产品的三个评价维度为期限、利率、宏观审慎评级；（2）保险类产品的三个评价维度为保险产品维度、保险公司维度、增值服务维度；（3）理财类产品的多个评价维度为盈利能力、抗风险能力、业绩稳定性、择时能力、宏观审慎评级；（4）基金类产品中FOF的四个评价维度为盈利能力、抗风险能力、选基能力、择时能力，指数基金的三个评价维度为基准跟踪能力、超额收益能力、整体费用。

（一）个人养老金储蓄类产品

截至2025年3月31日，有23家银行发行了466只储蓄产品，发行产品数量与上一季度持平。其中6家国有银行发行了151只储蓄产品，12家股份制银行发行了272只储蓄产品，5家城商银行发行了43只储蓄产品（见表2）。2023年，我国20家系统重要性银行都是个人养老金储蓄产品的发行银行，共发行了248只个人养老金储蓄产品。

2025年4月初，济安金信养老金研究中心调研了23家银行发行个人养老金储蓄产品的存款利率情况，不同期限储蓄产品利率的平均值和中位数等如表3所示。

23家个人养老金储蓄产品的发行银行中，有6家国有银行，12家股份制银行，5家城商银行，上述三类银行不同期限利率的平均值和中位数情况如表4所示。

虽然《关于全面实施个人养老金制度的通知》明确将国债纳入个人养老金产品投资范围，但2025年第一季度末的个人养老金产品目录中暂无国债产品。

10年期国债收益率是反映市场利率水平的重要指标。在低利率时代，国债收益率普遍走低，近年来，我国的10年期国债收益率持续走低。2024年12月， 中国10年期国债收益率跌破1.7%，2025年1月1日后，10年期国债收益率继续下行，1月3日，10年期国债收益率快速下行到1.5895%，跌破1.6%，之后1月7日的收益率为1.5973%，1月上旬，10年期国债收益率在1.60%上下震荡。1月10日， 人民银行发布公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，决定自2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。此后，2025年第一季度的10年期国债收益率在1.6%~1.8%之间波动。

银行的宏观审慎评级：储蓄产品的三个评级维度包括期限、利率和宏观审慎评级。截至2025年第一季度末，23家银行的最新宏观审慎评级结果如表5所示。

（二）个人养老金保险类产品

自2025年3月起，国家社会保险公共服务平台上开始披露保险产品的销售状态，两种销售状态分别为在售保险产品和停售保险产品。截至2025年3月31日，国家社会保险公共服务平台上共有211只保险产品，其中在售保险产品93只，停售保险产品118只。

截至2025年3月31日，在售的93只个人养老金保险产品中，专属商业养老保险产品13只，年金保险产品53只，两全保险产品27只（见表6）。

13只专属商业养老保险产品由11家保险公司发行，其中3家养老保险公司发行了3只专属商业养老保险产品，8家寿险公司发行了10只专属商业养老保险产品。专属商业养老保险产品的业绩情况通常是每年1月上旬披露上一年度产品的结算利率。

53只年金保险产品由20家保险公司发行，年金产品可以细分为传统型、分红型和万能型。数据统计显示，有27只传统型年金保险产品，16只分红型年金保险产和10只万能型年金保险产品。

27只两全保险产品由13家保险公司发行，两全保险产品可以细分为传统型和分红型，数据统计显示，有22只传统型两全保险产品，5只分红型两全保险产品。

从销售渠道看，除传统的销售渠道外，还有互联网销售渠道。数据分析显示，个人养老金保险类产品中有5家保险公司的8款产品通过互联网渠道进行销售。

（三）个人养老金理财类产品

2025年1月底，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2024年）》，报告统计数据显示，截至2024年底，银行业理财登记托管中心个人养老金理财行业平台共支持6家理财公司发行30只个人养老金理财产品，累计销售金额超过90亿元。

在持续宽松货币政策下，随着市场利率持续走低，债券等固定收益类资产的收益率下降，以债券为主要持仓的理财产品收益率持续走低。监管要求业绩基准回归真实，禁止通过平滑估值虚增收益，促使理财机构主动调整业绩比较基准。近期，银行理财市场迎来一轮密集调整：部分产品业绩比较基准单月内下调超200个基点，多只固收类产品上限降至3.0%以下，更有不少产品下限跌破2%。据不完全统计，2025年3月，已有超473款理财产品发布下调公告，涉及国有银行、股份制银行及城商银行旗下多家理财子公司。

《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇，多家银行理财公司表示将加大权益投资力度，加强布局指数化投资。从交易型开放式指数基金（ETF）产品特点看，ETF凭借风险分散、相对低成本及高透明度，或将成为理财公司突破“资产荒”、优化收益结构的核心工具。

截至2025年3月31日，6家理财公司发行33只个人养老金理财产品，产品数量比上一季度增加7只。个人养老金理财产品的风险等级分为五级，上述33只理财产品中，风险等级为二级（中低）的有22只，风险等级为三级（中）的有11只，整体上个人养老金理财产品的风险等级为中低风险。

此外，目前的33只个人养老金理财产品中，混合类理财产品有6只，固定收益类理财产品有27只，大多数产品为固定收益类产品（见表7）。

个人养老金理财产品在2023年2月开始投资运作，截至2025年第一季度，在33只运作的理财产品中，有24只理财产品的投资运作时间满1年，本文仅统计运作满1年的24只个人养老金理财产品的业绩情况，收益率计算区间为2024年4月1日至2025年3月31日的实际收益率。

上述24只运作满1年的个人养老金理财产品的平均收益率为3.40%，中位数为3.24%，最大值5.19%，最小值2.52%。具体情况如表8所示。

理财产品的公开评级结果：根据济安金信的银行理财产品最新公开评级（1年期）结果，运作满1年的24只个人养老金理财产品的评级情况如下。有7只产品获评4星评级，13只产品获评3星评级，4只产品获评2星评级，没有产品获得5星和1星评级（见表9）。

在运作满1年的24只产品中，风险等级二级的产品数为14只，风险等级三级的产品数为10只。风险等级二级的14只产品中，业绩排名前五位和后五位的产品业绩情况如表10所示。

（四）个人养老金基金类产品

基金类产品数量分布：个人养老金基金类产品分为基金中的基金（FOF） （含养老目标日期基金、养老目标风险基金）和指数基金。截至2025年第一季度，已发行288只个人养老金基金产品，产品数量比上一季度增加2只。其中， FOF产品中有80只养老目标日期基金产品，以2035年、2040年和2045年的产品居多；有123只养老目标风险基金产品，1年期持有和3年期持有的产品居多；85只指数基金中，有7只红利指数、18只指数增强基金和60只普通指数基金（见表11）。

基金类产品规模分布：根据公募基金公开披露的数据，截至2024年底，个人养老金基金类产品的规模为91.43亿元，其中FOF产品的规模为88.24亿元，指数基金的规模为3.16亿元。

截至2024年底，FOF基金的规模分布情况：规模5亿元及以上的产品有2只，规模为1亿~5亿元之间的产品有22只，规模为5000万~1亿元之间的产品有23只，规模为1000万~5000万元之间的有45只产品，其他产品的规模不足1000万元。

指数基金从2024年12月15日开始销售，到2024年底仅半个月时间， 其规模超过3亿元。分布情况如下：规模为1000万~5000万元之间的产品有8只，规模为100万~1000万元之间的产品有47只，其他产品的规模不足100万元。

基金类产品风险等级分布：自2025年3月起，国家社会保险公共服务平台开始披露基金类产品的风险等级数据。截至2025年3月31日，在售288只基金类产品的风险等级集中在R2~R4等级，没有R1和R5等级产品（见表12）。

从风险等级的分布看，288只基金类产品中，中等风险R3等级的产品数量最多，为229只，市场占比为79.51%%；中低风险R2等级的产品数量为44只，市场占比为15.28%；中高风险R4等级的产品数量为15只，全部是创业板和科创板的相关指数基金，市场占比为5.21%。

FOF产品的风险等级集中在R2~R3等级，属于中低风险。203只FOF产品中，中低风险R2等级的产品有44只，中风险R3等级的产品有159只，中风险产品数量占大多数。从目标日期基金产品角度看，不同期限的产品基本都有R2和R3 等级分布。从目标风险基金产品角度看，34只R2等级的产品主要集中在1年持有期（30只）产品；R3风险产品集中在5年持有期（全部9只5年期产品）、3年持有期（35只）产品和1年持有期（45只）产品。

指数基金产品的风险等级集中在R3~R4等级，属于中高风险。其中R3等级的产品有70只，跟踪的指数主要是沪深300、中证500、中证A500、中证红利指数等；R4等级的产品有15只，跟踪的指数全部集中在创业板和科创板指数方面。

1.FOF产品

截至2025年3月31日，运作满1年的FOF产品数量为185只，这185只FOF产品近1年的投资收益情况：5只产品负收益，180只产品正收益。上述运作满1年的FOF产品的平均收益率为6.66%，中位数为6.18%，最高收益率为16.91%，最低收益率为-3.82%。具体如表13所示。

截至2025年3月31日，运作满2年的FOF产品数量为142只，这142只FOF产品近2年的投资收益情况：62只产品负收益，80只产品正收益。上述运作满2年的FOF产品的平均收益率为-0.45%，中位数为1.49%，最高收益率为9.27%，最低收益率为-18.94%。具体如表14所示。

FOF产品的公开评级数据：济安金信是独立的第三方基金评价机构，每个季度对FOF产品进行公开评级工作。个人养老金FOF产品（Y份额）的选择，可以参考其主份额基金的公开评级结果。由于FOF产品数量较多，本文仅展示5星和1星评级的FOF产品（见表15）。

考虑到同一类型产品的业绩具有可比性，2033—2035年、2038—2040年目标日期产品，1年持有和3年持有的目标风险产品数量较多，这里列出上述四组产品业绩的前五位和后五位情况（见表16至表19）。

2.指数基金

截至2025年3月31日，国家社会保险公共服务平台公开数据显示，有85只个人养老金指数基金产品，包括60只指数基金、18只指数增强基金和7只红利指数基金。这85只指数基金由30家基金管理机构发行（见表20）。

从跟踪的指数看，有沪深300、中证A500、中证500、创业板、创业50、中证红利、科创50、科创创业50、上证50、中证800、中证A100、中证A50、深证100等指数。其中跟踪指数较多的是沪深300、中证A500、中证500、创业板、中证红利指数等。跟踪各指数的指数基金产品数量如表21所示。

指数基金Y份额刚运行一个季度，业绩情况可以参考其主份额过去1年的业绩情况。本文梳理了上述85只指数基金主份额近1年的收益率情况，有60多只产品有近1年的业绩数据。截至2025年第一季度指数基金主份额近1年的平均收益率情况如表22所示。

本文梳理了85只指数基金主份额近2年的收益率情况，有不足40只产品有近2年的业绩数据。截至2025年第一季度，指数基金主份额近2年的平均收益率情况如表23所示。

指数基金的近1年和近2年的业绩数据说明，产品风险偏好高的，业绩的波动幅度大。

指数基金主份额的公开评级：指数基金Y份额的评价可以参考其主份额公开评级（3年期）结果，根据济安金信的指数基金公开评级结果，表24展示获评5星和1星评级的指数基金情况。

二、养老金产品（面向社保基金、

养老金第一支柱和第二支柱）

人力资源和社会保障部官网显示，最新养老金产品公开统计数据的时间为2024年底，养老金产品的规模超过2.43万亿元，占企业年金基金和职业年金基金总规模的比例为36%左右，养老金产品已经成为企业年金和职业年金投资中有效的投资工具。运作中的养老金产品数量为578只，实际运作的股票型、混合型、普通固收型和货币型四类标准化养老金产品的数量为480只，占全部养老金产品数量的比例为83.04%。

截至2025年第一季度，全市场四类标准化养老金产品近1年的简单平均收益率为5.72%（见表26）。

在济安金信2025年3月的股票型养老金产品（3年期）公开评级中，获得5星评级（前10%）和1星评级（后10%）的产品名单如表27所示。

在济安金信2025年3月的混合型养老金产品（3年期）公开评级中，获得5星评级（前10%）和1星评级（后10%）的产品名单如表28所示。

在济安金信2025年3月的普通固收型养老金产品（3年期）公开评级中，获得5星评级（前10%）和1星评级（后10%）的产品名单如表29所示。

三、中国企业年金指数

（养老金投资的业绩基准指数）

中国企业年金指数作为我国养老金投资的业绩基准指数，自2011年5月1日开始运作以来，截至2025年3月31日，中国企业年金指数已运行167个月，企业年金指数业绩超越沪深300指数，6个风格指数（分别对应0%、7.5%、15%、22.5%、30%、40%6个权益仓位上限）的几何年化收益率为4.53%~5.94%，匹配我国养老金的长期收益预期。

截至2025年3月31日，中国企业年金指数成立以来的走势如图1所示。

图1 中国企业年金指数走势

（资料来源：济安金信养老金研究中心）

截至2025年3月31日，6个中国企业年金风格指数成立以来的累计收益率、几何年化收益率情况如表30所示。

编辑：于小涵

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